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免费彩金分享博彩论坛·技术分析:牛市回归还是死猫跳?十大原因让市场承压

发布时间:[ 2020-01-10 13:21:15]
[摘要] 从“历史”高点下跌,令许多一贯乐观的评论人士感到意外。黄色阴影框表示价格上涨势头开始挣扎的点。美联储已将利率从近0%上调至2%以上,今年还将进一步加息,并以平均每月500亿美元的利率从市场中提取流动性。但在未来一年中,可能给市场带来压力的不仅仅是从市场中提取流动性。在之前的例子中,正如我所说,美联储直接注入流动性,并管理对长期宽松支持的预期。

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免费彩金分享博彩论坛,美股 北京时间1月9日讯,如果你听了媒体的报道,你就会发上次令人震惊的、完全出乎意料的衰退是任何人都无法预见的。谢天谢地,现在一切都结束了,我们可以回到牛市了。但我们真的可以吗?

Mark Hulbert最近写了一篇有趣的文章说:

“如果股市处于大幅下跌的早期阶段,近期的调整比你预期的更为突然。我之所以这么说,是因为主要市场顶部的一个特征是,随之而来的熊市在开始时相对温和,只是在几个月的时间里逐渐升温。相比之下,修正往往要尖锐得多,也更为陡峭。”

他的观点是近来主流言论中常见的观点,但这种观点是基于一种可能存在缺陷的假设,即熊市始于去年10月,如下图所示。

从“历史”高点下跌,令许多一贯乐观的评论人士感到意外。

然而,早在10月份之前,市场就开始上涨了,如下面的图表所示,市场发出了一个明确的警告,表明出了问题。

如图所示,1月份的“井喷反弹”形成了最终成为“头肩”顶的左肩过程。对于那些不喜欢技术上的“胡言乱语”的人来说,这种价格模式类似于把球抛向空中。一开始,球上升的时候动量很大。然而,在某一点上,重力减缓了上升的动量,直到有一小段时间,球静止不动,然后开始回落。

市场的运作方式大致相同。最终,价格上涨的势头远远超出了长期价格趋势,而长期价格趋势就像地心引力一样使价格“回落到地面”。下面的图表显示了之前由动量驱动的市场涨跌。

黄色阴影框表示价格上涨势头开始挣扎的点。底部窗格中的线条表示价格动量从正到负的变化。

值得注意的是,在2015年末和2016年初,市场已经开始了一个平顶过程,而这一过程本应演变成一个更深层次的全面调整。然而,就在长期趋势线被打破之际,在美联储(Federal Reserve)开始上调美国隔夜拆借利率之际,全球各国央行迅速采取行动,注入大量流动性,以抵消无序“退欧”的风险

尽管“退欧”问题仍在继续,但市场面临的风险从未真正成熟。因此,全球流动性的洪流只有一个去处,并在未来18个月推动资产价格飙升。

然而,如今,这种流动性背景已经发生了巨大变化。美联储已将利率从近0%上调至2%以上,今年还将进一步加息,并以平均每月500亿美元的利率从市场中提取流动性。我之前已经展示了下面的图表,但是考虑到当前的环境,这是值得再次回顾的。

但在未来一年中,可能给市场带来压力的不仅仅是从市场中提取流动性。正如我在2018年4月所写的那样,有10个其他原因令市场承压:

1.全球央行正在减少流动性流动;

2.全球经济增长持续走弱;

3.“贸易摩擦”和“关税”仍然是一种威胁;

4.估值居高不下;

5.高收益债券息差仍然受到挤压;

6.利率仍在上升;

7.价格波动已急剧加剧;

8.投资者仍在大举配置股票;

9.盈利预期仍然过高,而且在下降;

10.债务负担仍然非常高,容易受到外部事件的影响。

目前的市场背景与2015-2016年“缩减恐慌”(taper tantrum)期间,或QE1和QE2结束后的回调期间,有着巨大的不同。在之前的例子中,正如我所说,美联储直接注入流动性,并管理对长期宽松支持的预期。估值经历了相当大的逆转,预期已经破灭。

目前这些支持都不存在。

最后,让我引用约翰·赫斯曼(注:知名基金经理,“投资气候”理论创始人)的话:

投资的核心是估值。它是指以足够低的价格购买预期未来现金流,从而在可接受的风险水平上产生理想的总回报,因为这些现金流是随时间交付的。投资分析的核心工具包括市场的理解历史,现金流预测,财务业绩的各种措施的程度可以作为“足够的统计”,非常长期的现金流(这是关键时估值比率作为简称贴现现金流分析),和一个命令的基本算术连接当前价格,未来现金流和长期回报率。

推测的核心是心理学。它是关于乐观和悲观的波动,推动价格波动,而不管估值。价值投资者往往看不起投机,尤其是长期投机。不幸的是,如果一个人的生命的一部分必须生活在一段段鲁莽的投机行为中,而这些投机行为不断地崩塌成一堆堆灰烬,那么他就不得不做出选择。一种选择是想象投机实际上是投资,这是大多数投资者在不经意间所做的。另一个选择是继续区分投机和投资,并找到衡量和驾驭两者的方法。

目前,股市投资者面临着令人讨厌的极端估值,尤其是在有史以来与实际后续市场回报相关性最强的估值指标中。缺乏投资价值。在最近半个周期的上涨中,投资者在很大程度上忽视了极端的“估值过高、超买、过度看涨”的症状,但即便是自2009年以来,当这些症状与不利的市场内部因素结合在一起时,标准普尔500指数平均也已经贬值了。

正如我之前所讨论的,有相当高的可能性,始于2009年的牛市已经结束。如果事实果真如此,我们一直预期的当前反弹可能不会持续太久。换句话说,从技术角度来说,它目前的外观和感觉都像是“死猫弹跳”。

由于市场短期内仍超卖,但“每周卖出信号”已确定,我想重申,在技术背景发生变化之前,投资组合管理流程已从“逢低买入”转变为“逢高卖出”。

因此,整合它们:

1.重新评估整体投资组合风险。(我们将首先考虑减少总体股权配置)

2.必要时利用反弹来筹集资金。(现金是一种无风险的投资组合对冲工具)

3.回顾所有头寸。(卖出输家/削减赢家)

4.在其他市场寻找机会。

5.向投资组合中添加对冲。

6.投机交易。(总有可以利用的轮换)

7.大幅收紧止损。(只要牛市趋势不受影响,我们之前就给止损留了一点余地。现在情况不再是这样了)

目前仍存在一种看涨倾向,这种倾向继续坚持认为,在当前的牛市中,这只是一次“调整”。然而,如前所述,有充分的迹象表明,长达十年的牛市已不可避免地结束。

如果多头是对的,那么取消对冲并相应地重新配置股票风险就是一个简单的过程。

然而,如果牛市确实已经结束,投资组合中更为保守的立场将在短期内保护资本。波动性的降低,使得在修正变得更加明显时,可以采用一种合乎逻辑的方法进行进一步调整。(我们的目标不是被迫陷入“恐慌性抛售”的局面。)

它也给你机会以极低的折扣购买。

目前,我们继续在反弹中寻找卖出机会。

文章作者: Lance Roberts

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